6月30日，真健康医疗（02697.HK）在港交所敲钟上市。以每股119.30至135.40港元的发行价区间计算，公司市值锚定42.53亿至48.26亿港元。招股期间，该股香港公开发售认购倍数约为1790.4倍，国际发售认购倍数约为2.2倍。
在港股18A板块估值逻辑重构的当下，这一逆势抢筹的表现，恰恰印证了市场对具备核心技术壁垒的稀缺标的的迫切需求。
港交所18A章的核心设计，在于为未盈利但具备核心技术的生物科技企业敞开通道。经历2021至2022年的估值泡沫与2023年以来的系统性回调，18A板块的估值逻辑已从“概念驱动”切换至“价值驱动”——资金不再为故事买单，而是追问每一个标的：有多稀缺？成长性如何？
稀缺性：横琴坐标与四重壁垒
真健康医疗的稀缺性，始于一个独特的地理坐标——横琴粤澳深度合作区。
创始人张昊任为澳门居民，公司总部扎根横琴。“双15%”税收优惠、分线管理通关退税便利及最高1.2亿元上市扶持等政策设计，为真健康提供了绝对差异化的政策底座，也让“澳门研发+横琴转化+港股融资”这一产业模式首次跑通。
此次IPO，真健康不仅是港股“穿刺机器人第一股”，更成为澳门首家生物医药上市公司、横琴粤澳深度合作区首家本土上市企业。
但稀缺性不止于地理坐标。拆开来看，至少有四重维度：
首创双认证。核心产品TH-S是国内首个创新医疗器械通道获批的经皮穿刺手术机器人，获“国内首创”认定；关键产品TH-XMW则将穿刺导航定位与微波消融治疗整合于同一平台，获“国际首创”认定。TH-XMW同时是横琴深合区首个进入国家创新医疗器械特别审查程序并获批的产品。
持证量领先。截至目前，公司已获15款产品上市许可，其中10项三类注册证、5项二类注册证，是同赛道中获批最早、持证最多的企业。
市占率第一。灼识咨询数据显示，真健康2025年出货量市占率36.4%、营收市占率28.0%，自2022年起连续三年蝉联中国市场第一。产品已进入100余家医疗机构，完成逾7200例手术，涵盖穿刺活检、术前定位、肿瘤消融等广泛术式，技术成功率100%。
平台型生态。真健康搭建了一个覆盖从穿刺诊断到消融治疗的全流程平台，也是全球首个肿瘤领域全集成智能化机器人平台，实现了手术机器人从“辅助导航”到“精准执行”的跨越，构成了单一产品型企业难以逾越的系统性壁垒。
成长逻辑正在“多点开花”
稀缺性确立地位，成长性决定空间。真健康的成长逻辑不是单点突破，而是多线同步推进。
政策端破冰。长期悬而未决的“收费依据”问题，在2026年初迎来实质性破冰。国家医保局发布的《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次从国家层面为手术机器人辅助操作设立统一的收费框架，湖南、河南等地已率先落地具体收费标准。
这意味着过去医院采购时最头疼的“经济账”，如今有了明确的算法依据。对真健康医疗而言，收费路径的清晰化将直接加速试用装机向正式订单转化的步伐。
市场端放量。刚需明确，增长空间可观。据灼识咨询数据，国内经皮穿刺手术机器人市场预计从2024年的4030万元扩张至2032年的23.28亿元，年复合增长率66.1%。赛道处于从早期导入向规模化普及转换的关键窗口。
商业模式质变。更值得关注的是，真健康的商业模式正在发生质变。2025年，真健康耗材收入占比已提升至11.2%（2024年耗材收入19.9万元，占总收入11.1%；2025年耗材收入135.8万元，占总收入比11.2%），“设备+耗材”的商业模式已经开始运转。随着100多家医院的设备基数铺开，耗材复购将为公司提供越来越稳定的现金流来源。
国际化提速。公司计划2026年提交CE标志申请，预计年内第四季度获证，为进入欧洲及认可CE的海外市场打开通道。
远期管线储备。体外器官保存与评估系统采用常温机器灌注技术，面向器官移植领域这是一个高壁垒、高价值的蓝海市场，一旦成功商业化，将开辟一条完全独立的新赛道。
结语
真健康医疗登陆港交所，为港股18A板块增添了一个硬科技样本。在穿刺手术机器人这一细分赛道中，公司用八年时间完成了技术、产品、市场、渠道的全链路布局，手握“国内首创”与“国际首创”两张底牌。
公开发售1790.4倍超额认购、上市首日暴涨216.96%、第二个交易日盘中最高触及495.4港元（较发行价涨幅超290%）——从打新端的“一签难求”到交易端的“持续溢价”，资金在两个阶段完成了对同一判断的接力表达，即在18A板块整体估值分化的背景下，市场仍然愿意为真正的硬科技稀缺标的给出慷慨定价。
收费依据的破冰、设备铺设后的耗材复购、CE认证出海以及体外器官保存等远期管线，多条增长曲线正在次第展开。这家从横琴走出的硬科技企业，正在将技术积累转化为可持续的商业兑现，上市钟声敲响，真正的征途才刚刚开始。
富灯网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
